看它的报表，它就像那只经济复苏前暖水的春江鸭，又像那只业绩报喜鸟。

分众传媒是定位高到达、高匹配、高频必经的生活空间媒体，其日均覆盖 4 亿城市主流人群，具备强大的品牌引爆力。2022 年盈利 27.9 亿，派息 40.44 亿，光派息率就十分厚道。

广告市场是典型的宏观经济晴雨表，根据 CTR 数据，按照刊例价算，去年国内广告花费同

(资料图)

比下降 11.8%，分众传媒的营收降了 36.5% 至 94.25 亿，楼宇媒体市场降了 36.5%，院线媒体营收几乎腰斩，公司的 2022 年，不可谓不惨烈，一片哀鸿之下，分众苦练内功，加强外拓，在重要的区域继续加密点位数量，适当调整低线区域的点位布局，做到有的放矢；海外拓展方面，22 年底媒体设备达到 11.3 万台（21 年为 9.8 万台），覆盖了韩国、新加坡、印度尼西亚、泰国和马来西亚等国家的 70 多个主要城市。去年还新设了日本子公司，进军日本市场。

在疫情影响下，几个核心区域的收入惨不忍睹——客户分类别看，所幸的是占比超过 5 成的日用消费品客户广告收入仅仅下降了 10.4%，抗打击能力在几个行业里几乎是最强的，这也体现了分众基本盘的扎实。互联网、娱乐休闲、商业服务几乎都是重灾区，降幅分别达到 72.5%/40.51%/32.9%。从最新调研信息来看，23Q1 的业务有很明显的改善（23Q1 归母利润 9.4 亿，已经恢复到比较正常的水准，距 21 年高点 13.7 亿仍有一定距离）——互联网客户的下滑比例明显收窄，其中电商类客户实现了正增长。日用消费品客户表现依然优于整体大盘，与去年同期基本持平（饮料、医药保健和化妆品类客户增速好）。另外，交通类在 23Q1 同比实现双位数增长，这主要得益于新能源汽车投放的增加。新能源汽车的投放数量和客单价相较去年同期均有明显提升。其他比较关注的信息主要是回款和合同负债：

回款：22 年末，应收账款 14.72 亿，比 21 年降了一半多—— 21 年 29.79 亿，23Q1，应收账款与合同资产 12.95 亿元，较期初 15.05 亿元下降 13.93%，公司回款情况良好，故下降。说明管理层这几年讲的回款管理所言非虚，一直在加强客户的回款管理。

合同负债：23Q1 好像是历年来最高的水平，达到 9.34 亿。

境外资产：几家公司依然盈利，包括新加坡、中国香港、韩国、印尼等；

长期来看，覆盖了城市主流消费人群生活圈的分众传媒，已经成为各行业企业品牌营销的核心平台。过去几年 KA 客户的粘性不断增强，内修外拓下，分众依然有希望穿越经济周期，助己也助力中国公司更上层楼。

$ 腾讯控股 ( 00700 ) $

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$ 阿里巴巴 -SW ( 09988 ) $

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